23 апреля

18.06.2007 | Новости компании

Первый блин. "Укррудпром (Украина)". 18 июня 2007

Разговоры об IPO украинских металлургических компаний идут уже давно, но первым на этот шаг решился владелец компании Ferrexpo, самый молодой олигарх Украины Константин Жеваго. Правда, тут же возник серьезный скандал из-за спорных акций Полтавского ГОКа, но Ferrexpo не стала переносить размещение. И похоже, выиграла.

Многие украинские бизнесмены стремятся вывести свои компании на IPO, но — в перспективе, когда сочтут их достаточно подготовленными к жестким требованиям зарубежных бирж. Регистрация на зарубежных фондовых биржах дает ряд преимуществ. Такая котировка обеспечивает достоверную рыночную оценку компании, открывает доступ к дешевым кредитам, и, наконец, на продаже акций в ходе IPO можно заработать изрядные суммы. Разумеется, все это весьма привлекательно, но… чтобы выйти на IPO, помимо прочего, компания должна быть прозрачной. Именно это условие составляет основную трудность для корпораций украинского ГМК: ведь именно их нынешняя непрозрачность дает возможность зарабатывать изрядные прибыли, поэтому все украинские олигархи откладывают этот шаг на достаточно отдаленную перспективу. Для реализации своих проектов деньги у них есть, и финансовые преимущества IPO для них пока не слишком важны. Поэтому компании постепенно выстраивают должную корпоративную структуру, внедряют консолидированную финансовую отчетность и начинают брать кредиты — не столько из-за потребности в заемных средствах, сколько из соображений создания кредитной истории. Кроме того, все сознают, что при выходе на IPO необходима большая осторожность, чтобы рынок не оценил компанию слишком дешево. А опорочить в глазах иностранных инвесторов можно практически любую из крупных украинских компаний — в истории создания любой из них есть свои скользкие места.

Первым отказался от выжидательной позиции Константин Жеваго, который владеет Полтавским ГОКом через свою швейцарскую компанию Ferrexpo. Бизнесмен задумал реализовать серию крупных проектов, а для этого необходимы как немалые деньги, так и иностранные партнеры. Поэтому Жеваго решился на риск, и сейчас выводит Ferrexpo на IPO. Компания объявила, что "привлеченные за счет IPO средства намеревается направить на максимизацию производства на существующих объектах, а также на финансирование новых проектов и возвращение долгов". Разумеется, Жеваго обзавелся мощной группой поддержки: спонсором и глобальным координатором выступает банк JPMorgan Cazenove Limited (Лондон), а помогает ему лондонское отделение Deutsche Bank. JPMorgan Cazenove Limited действует также в качестве финансового советника группы Ferrexpo. Однако похоже, что риск оказался неоправданным. Известная мудрость гласит, что если живешь под стеклянной крышей, не следует кидать камни в окна соседа. Жеваго широко известен своим умением заводить судебные тяжбы, а сейчас сам оказался жертвой такого нападения, причем — как раз накануне IPO. Разумеется, конкуренты выбрали самый подходящий момент для нападения. Фактически, конфликт возник еще в конце 2005 года, когда компания Ferrexpo AG сконцентрировала более 60% акций Полтавского ГОКа (теперь ей принадлежит уже 86%). Именно тогда компании Gilson Investments Limited, Emsworth Assets Limited , Calefort Developments Limited и Trimcr о ft Services Limited — кипрские структуры VS Energy, принадлежащей Александру Бабакову и Михаилу Спектору — обратились в Хозяйственный суд Донецкой области с требованием признать Ferrexpo нелегитимным собственником этого предприятия. Истцы указали в своем заявлении, что в 2002 году у них было выкуплено 40,19% акций Полтавского ГОКа, а вследствие дальнейших перепродаж этих акций и увеличений уставного капитала предприятия основным крупным акционером комбината стала компания Ferrexpo. Однако экс-владельцы акций считают, что в связи с существенными нарушениями законодательства при продаже акций (Ferrexpo заплатила 25 млн. долларов за 40,19% акций, но оплата, якобы, не была перечислена вовремя), и оспорили сделку в Хозяйственном суде Донецкой области. В марте 2007-го их требование было удовлетворено, более того, Донецкий апелляционный суд подтвердил это решение, после чего оно вступило в законную силу. Соответственно, оказались нелегитимными все последующие операции с бумагами, приведшие к контролю Ferrexpo над предприятием. Недействительными теперь должны быть признаны и решения, принятые за это время собранием акционеров. В результате получилось, что теперь все действия компании Ferrexpo и ее дочерних компаний, направленные на привлечение финансовых ресурсов на международных финансовых рынках, основываются на фактически спорном владении активами на территории Украины. Сейчас разбирательство продолжается в Высшем хозяйственном суде Украины. В этой ситуации, Жеваго лучше было бы отложить IPO и добиться нужных ему судебных решений. Да и "группа поддержки" — JP Morgan и Deutsche Bank могла бы дрогнуть, поскольку для этих респектабельных банков репутационные риски слишком велики. Могла бы, но — не дрогнула. Действия и заявления Gilson Investments и Emsworth Assets были объявлены "черным PR", и в конце мая Ferrexpo объявила о намерении в июне 2007 года провести первичное публичное размещение порядка 25% акций на основной площадке Лондонской фондовой биржи.

Разумеется, Gilson Investments и Emsworth Assets объявили, что события вокруг комбината могут привести к убыткам инвесторов в ходе IPO и негативно сказаться на имидже причастных к нему компаний. Тем не менее, было проведено road show, и Financial Times сообщила, что рыночная капитализация Ferrexpo после листинга на LSE ожидается на уровне около 2 млрд. долларов. Отсюда следовало, что компания может привлечь за счет продажи новых и существующих акций в ходе IPO около 500 млн. долларов.

Тем не менее, Ferrexpo установила ценовой диапазон своих акций на уровне 1,3-1,75 фунта стерлингов за бумагу, что соответствует капитализации группы в 1,4-1,8 млрд. долларов, т. е. как минимум на 200 млн. ниже предыдущей оценки. Эксперты полагали, что потери Ferrexpo могут составить еще больше — до 20%, учитывая судебные разбирательства Константина Жеваго со структурами VS Energy.

Аналитики полагают, что судебные иски против Ferrexpo могут быть просто попыткой шантажа — ведь конфликт между этими двумя финансово-промышленными группами не ограничивается спором за акции Полтавского ГОКа. Сейчас основной предмет конфликта — право влияния на одну из крупнейших украинских энергораспределительных компаний "Одессаоблэнерго". В этой компании VS Energy принадлежит более 55% акций, а аффилированная с группой "Финансы и Кредит" Константина Жеваго FS Traiding владеет 15%, и последняя заявила о намерении оспорить в суде решение о смене состава наблюдательного совета, принятое на последнем собрании акционеров.

Жеваго решил не поддаваться на шантаж: он не стал переносить IPO. Чтобы стимулировать инвесторов, Ferrexpo установила цену продажи акции в нижней части предполагавшегося ранее диапазона, на уровне 140 пенсов, и выставила на продажу 152,98 млн. обычных акций, из которых около 12% (72,5 млн.) — акции новой эмиссии. По сообщению агентства Bloomberg, именно новые акции и были проданы 15 июня по 140 пенсов за бумагу, что соответствует капитализации компании 848 млн. фунтов (1,671 млрд. долларов). Характерно, что к концу первого дня продажи акции Ferrexpo повысились на 10,5 пенсов (7,5%), и цена закрытия составила 150,5 пенсов.

Таким образом, группа выручила 111 млн. фунтов стерлингов, что существенно ниже ожиданий, но вполне удовлетворительно в сложившейся ситуации. По словам генерального директора Ferrexpo Майка Оппенгеймера, эти деньги будут инвестированы в расширение добывающих мощностей на Еристовском месторождении — этот проект представляет часть программы, имеющей целью удвоение добычи руды Полтавским ГОКом. Предполагается, что производство сырья на комбинате в 2014 году будет доведено до 16 млн. тонн. -- Укррудпром (Украина)