24 апреля

05.03.2008 | Новости компании

Standard & Poor"s подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг российской горно-металлургической компании ОАО "ГМК Норильский Никель" ("Норильский Никель") на уровне "BBB-".

Рейтинг по национальной шкале также был подтвержден на уровне "ruAA+". Прогноз - "Стабильный".

"Рейтинги были подтверждены после объявления о том, что Совет директоров компании одобрил план менеджмента проанализировать возможности слияния с ОАО "Газметалл" ("Газметалл", нет рейтинга) - компанией, занимающейся добычей железной руды и выплавкой стали", - отметила кредитный аналитик Standard & Poor"s Елена Ананькина.

Подтверждение рейтинга отражает наше мнение о том, что, хотя финансовая политика компании становится менее предсказуемой на фоне изменений акционерной структуры компании, перспективы каких бы то ни было слияний в настоящее время выглядят отдаленными и неопределенными, тогда как благоприятные операционные и финансовые показатели "Норильского Никеля" в условиях высоких цен на металлы способствуют поддержанию рейтинга на прежнем уровне.

В ноябре 2007 г. российская алюминиевая группа "РУСАЛ" (нет рейтинга) объявила о приобретении блокирующего пакета акций "Норильского Никеля" (25% плюс одна акция). Полноценное слияние потребовало бы одобрения акционеров и трудноосуществимо в краткосрочной перспективе, потому что "РУСАЛу", по нашему мнению, нелегко было бы привлечь достаточный объем финансирования, учитывая, что рыночная капитализация "Норильского Никеля" составляет 54 млрд долл. "РУСАЛ" не имеет листинга и потому не сможет использовать свои акции для обмена до проведения IPO. Тем не менее мы продолжаем следить за развитием ситуации в долгосрочной перспективе.

Слияние с "Газметаллом" потребовало бы одобрения регулирующих органов, Совета директоров и квалифицированного большинства акционеров "Норильского Никеля" (включая "РУСАЛ"), что может уменьшить вероятность того, что сделка вообще состоится. Позиция "РУСАЛа" в отношении сделки пока неизвестна. Если слияние "Норильского Никеля" с "Газметаллом" произойдет, блокирующий пакет "РУСАЛа" окажется размытым. Слияние увеличило бы географическую и продуктовую диверсификацию группы, но его финансовые последствия трудно оценить. "Газметалл" не публикует своей финансовой отчетности, а вопрос о том, как может быть профинансирована сделка (в частности, какова могла бы быть пропорция между акциями и оплатой денежными средствами), остается открытым. Тем не менее мы полагаем, что у "Норильского Никеля" есть запас прочности за счет его благоприятных в настоящее время финансовых показателей и за счет того, что менеджмент, как представляется, предпочитает сделку в форме обмена акциями, а не в форме приобретения, финансируемого за счет долга.

Положительными факторами рейтинга "Норильского Никеля" по-прежнему остаются устойчивые позиции компании на мировых рынках целого ряда биржевых товаров, низкие издержки, продуктовая диверсификация, а также благоприятная ситуация на рынках большинства металлов, которая должна способствовать генерации высокого денежного потока в 2008 г. В первой половине 2007 г. EBITDA группы составила 5,4 млрд долл. По состоянию на 30 июня 2007 г. долг на балансе "Норильского Никеля" составил 6,5 млрд долл.

Основные факторы, ограничивающие рейтинг, - волатильная и циклическая природа горнодобывающей отрасли и риск ведения деятельности в России. До сих пор "Норильскому Никелю" удавалось эффективно работать в условиях институциональных рисков России, но мы продолжаем следить за ситуацией в свете изменений акционерной структуры.

"Мы полагаем, что "Норильский Никель" сохранит благоприятные финансовые показатели на фоне высоких цен на металлы и будет придерживаться своей стратегии вне зависимости от акционерных изменений", - подчеркнула г-жа Ананькина.

Рейтинг и прогноз рейтинга не предполагают крупных приобретений, финансируемых за счет долга. Распределения в пользу акционеров ожидаются в соответствии с финансовой политикой компании: мы полагаем, что на дивиденды будет направлено около 25% чистой прибыли плюс дополнительные доходы в случае продажи ОГК-3.

Рейтинг и прогноз рейтинга могут быть изменены в негативную сторону, если финансовая политика компании станет более агрессивной на фоне происходящих изменений акционерной структуры - например, если компания решится на крупные слияния, поглощения или выплаты акционерам. Так, если сделка с "Газметаллом" произойдет и будет включать значительную денежную составляющую или если долг "Газметалла" окажется значительным, это может ухудшить финансовые показатели "Норильского Никеля".

Слияние с "РУСАЛом" потребовало бы полного пересмотра рейтинга, поскольку такая сделка полностью трансформировала бы и бизнес, и финансовый профиль компании.

Возможности повышения рейтинга в настоящее время ограничены из-за институциональных рисков в условиях России и вследствие неопределенности в отношении будущей акционерной структуры. -- INFOLine, ИА (по материалам компании)