16 апреля

Фондовая переоценка украинской металлургии

Рост стоимости акций ряда предприятий отечественного ГМК превысит 20%.Главная отрасль экономики, по мнению аналитиков, недооценена фондовым рынком. Однако из-за отсутствия культуры корпоративного управления в ближайшем будущем существенно подорожают акции только некоторых предприятий.Украинская металлургическая промышленность, выплавившая в 2005 году 37,7 млн. тонн стали, занимает седьмое место в мире по объему производства с долей 3,4% от глобального выпуска черного металла (1,128 млн. тонн). Какова рыночная стоимость отрасли, обеспечивающей четверть отечественного ВВП и треть экспортных поступлений?Не секрет, что основные предприятия металлургического сектора в свое время были приватизированы за сравнительно небольшие суммы, а некоторые отошли к нынешним собственникам вообще за бесценок. Исключением является «Криворожсталь», за которую год назад индийский мультимиллионер Лакшми Миттал заплатил на аукционе почти 5 млрд. долл. Но если комбинат, переименованный в «Миттал Стил. Кривой Рог», представляет собой 20% сталеплавильных мощностей украинского ГМК, означает ли это, что стоимость всего сектора приближается к 25 млрд. долл.?Важно заметить, что цена производственных активов зависит от объемов приносимой ими выручки и чистой прибыли. Однако в Украине, отмечают эксперты, реальные результаты деятельности заводов могут сильно различаться с официальными показателями, задекларированными для налоговой службы. К тому же прибыль отрасли варьируется в зависимости от изменений конъюнктуры рынка. Так, в прошлом году глобальный выпуск стали вырос (преимущественно за счет Китая) более чем на 7%, тогда как потребление увеличилось лишь на 4%. Это, напомним, привело к удешевлению металлопродукции в середине 2005-го примерно на 20%-30%, а следствием возникшей между производителями «давки» стало вытеснение украинских сталеваров из Китая, который ранее считался основным рынком сбыта.Сегодняшние процессы глобализации на мировом сталелитейном рынке и улучшающаяся ценовая конъюнктура способствуют удорожанию предприятий отечественного ГМК, что отображается в стоимости акций, торгующихся на бирже ПФТС.Однако эксперты констатируют, что украинские металлургические предприятия недооценены фондовым рынком, и нынешний рост стоимости ценных бумаг сдерживается, так как многих инвесторов отпугнули случаи с проведениями допэмиссий.Так, 29 августа акции ОАО "Запорожкокс" в ПФТС упали почти в два раза после появления информации о том, что основные собственники предприятия намерены увеличить уставный фонд на 11 млн. грн. до 12,193 млн. грн. за счет присоединения ООО "ЗАРС" и обмена новых акций на доли в этом предприятии.«Понятно, что ситуация с допэмиссией на «Запорожкоксе», а также подобные скандалы на «Азовстали» и «Запорожстали» не добавили уверенности инвесторам и крайне негативно отразилась на рынке. Приходится констатировать, что в стране отсутствует культура корпоративного управления, и вложение денег в ценные бумаги отечественных предприятий связано с определенным риском. По этой причине индекс роста акций украинского ГМК сильно отстает от нынешних темпов развития горно-металлургического комплекса», -- сообщил «Экономике» аналитик инвестиционной компании «Альфа Капитал» Олег Юзефович.Среди надежных предприятий эксперт выделил Нижнеднепровский трубный завод, у которого в первом полугодии был отмечен 14-процентнй рост чистой прибыли, «Миттал Стил. Кривой Рог», ОАО «Днепроспецсталь», ММК им. Ильича и Полтавский ГОК, увеличивший производство высококачественных окатышей. Акции этих предприятий, по мнению аналитиков «Альфа Капитал», должны показать наибольший рост.«Информация о допэмиссии на «Запорожкоксе» негативно повлияла на фондовый рынок. Наиболее сильно это отразилось в снижении акций коксохимических заводов после выхода новости. В то же время, на наш взгляд, в секторе металлургии есть акции, которые должны показать позитивную динамику, основанную на росте производства и улучшении динамики на внешних рынках в 2006 году. Это касается акций компании «Миттал Стил. Кривой Рог», «Днепроспецстали» и Днепровского меткомбината им. Дзержинского. Мы считаем, что потенциал роста этих бумаг  превышает 20% за год. От акций «Азовстали» и ММК им. Ильича мы не ожидаем существенного роста», -- сообщила «Экономике» аналитик инвестиционной компании «Миллениум Кэпитал» Ольга Иванченко.В «группу риска» эксперты «Миллениум Кэпитал» занесли Металлургический комбинат имени Петровского. Динамика акций этого предприятия зависит от политики управляющей компании (группа «Приват»).«При условии, увеличения инвестиций в основные фонды и повышения открытости компании, акции «Петровки» могут показать хороший рост. Такие ожидания были в начале года, но пока они не подтвердились, и котировки компании перешли в нисходящий тренд», -- сказала Иванченко.Хотя начало осени традиционно связано со всплеском деловой активности, благоприятствующей подъему фондового рынка, чудес в этом сезоне аналитики не ждут. В ближнесрочной перспективе дорожать украинские меткомбинаты будут медленно, а их акции еще долго останутся недооцененными.