19 апреля

Труба зовет.

С начала года акции трубных заводов выросли в цене в среднем в 2 раза, а успех IPO ТМК превзошел ожидания экспертов.Российские производители трубопроката торгуются с относительно низкими прогнозными мультипликаторами P/E и EV/EBITDA — 12,9 и 7,3 на 2006 г. Для международных компаний эти показатели составляют в среднем 15,3 и 8,9 соответственноТрубная промышленность России и стран СНГ переживает период роста на фоне спроса со стороны нефтегазового сектора. По оценкам экспертов, тенденция сохранится как минимум ближайшие пять лет. Это связано с реализацией таких масштабных проектов, как Северо-Европейский газопровод и трубопровод ВСТО (Восточная Сибирь-Тихий океан), а также с необходимостью модернизации существующих нефте- и газопроводов.Первое место на внутреннем рынке труб по тоннажу (около 50%) и одно из ведущих на мировом занимает Трубная металлургическая компания (ТМК). В начале ноября она успешно провела IPO, с момента которого акции прибавили более 8%. Сейчас в РТС бумаги ТМК торгуются по $7, по версии ИФК “Солид” их цена — $5,4, Банка Москвы — $7,6, перед размещением ИГ “КапиталЪ”, к примеру, оценивала компанию на уровне $4,9-5,09. Челябинский трубопрокатный завод (ЧТПЗ) в конце 2004 г. приобрел 57,2% акций Первоуральского новотрубного завода (ПНТЗ). Объединение позволило расширить рынки сбыта, ассортимент и переместиться на вторую строчку в списке российских производителей стальных труб (по итогам 2005 г. доля группы составила 23,1%). Основные надежды на рост связаны с участием в строительстве нефтепровода ВСТО. Переходить на единую акцию и проводить IPO группа пока не спешит. Дмитрий Скворцов из Банка Москвы объясняет это ожиданием крупных заказов, которые позволят существенно улучшить финансовые показатели и затем уже разместиться на наиболее выгодных условиях. По версии Банка Москвы, ТР — $2,97 и $31,40 при текущих ценах $2,8 и $35,5 для ЧТПЗ и ПНТЗ соответственно.Третьим потенциальным поставщиком труб для магистральных проектов является Объединенная металлургическая компания (ОМК). Ее основной производственный актив, Выксунский метзавод (ВМЗ), по мнению аналитика ИФК “Солид” Игоря Нуждина, самый недооцененный в отрасли (ТР — $1362, предложение на покупку в РТС Board — $1200). ВМЗ — пока единственный российский завод, выпускающий прямошовные трубы диаметром 1420 мм, которые использует “Газпром”.“Трубные заводы работают со стопроцентной загрузкой, — говорит аналитик ИГ "КапиталЪ" Михаил Пак, — и в связи с увеличением спроса можно ожидать роста отпускных цен”. Российские производители труб отличаются низкой себестоимостью: $550-750 на тонну продукции против $870-1140 у мировых лидеров. К тому же Пак ожидает снижения мировых цен на черные металлы в среднесрочной перспективе: “Таким образом, себестоимость, на 70% складывающаяся из стоимости сырья, будет расти медленнее выручки”. Благоприятная конъюнктура воодушевляет металлургов: в частности, “Северсталь” в этом году закончила строительство Ижорского ТЗ, который будет производить трубы большого диаметра (ТБД), аналогичные продукции ВМЗ. О планах производства ТБД заявила ТМК. Привлекательности трубным компаниям добавляют и слухи о том, что в перспективе они могут стать объектами для поглощений со стороны нефтегазовых компаний.