19 апреля

Черная металлургия

Экспертный канал «УралПолит.Ru» совместно сИнвестиционной компанией «Финам» представляет рейтинги крупнейшихпредприятий в Уральском Федеральном округе. Рейтинги составлены наоснове открытой информации, предоставляемой компаниями.Трубный сегмент в настоящее время является одним из наиболеепривлекательных  в черной металлургии. Около 80% всех труб в Россиипроизводится семью крупнейшими заводами. Самой крупной структурой натрубном рынке в настоящее время является Трубная металлургическаякомпания (ТМК), ее доля составляет свыше 40% общего объема российскогопроизводства. Другой крупной структурой на рынке является Группа ЧТПЗ,ключевыми активами которой являются Челябинский трубопрокатный завод(ЧТПЗ) и Первоуральский новотрубный завод (ПНТЗ). На рынке такжеприсутствует  Объединенная металлургическая компания (ОМК), основнымактивом которой выступает Выксунский металлургический завод (ВМЗ).Рис. 1 Основные производители труб РФИз трубных компаний с точки зрения инвестиционной привлекательности мы выделяем акции ПНТЗ (входит в группу ЧТПЗ). Компания  выпускаетсамый широкий ассортимент трубной продукции среди российских компаний.Приоритетным направлением развития компании является продукция свысокой добавленной стоимостью. К 2008 г. группой ЧТПЗ должен бытьпостроен сталеплавильный комплекс, который призван решить проблемы ПНТЗс сырьем (трубной заготовкой)  и повысить эффективность завода.Благодаря высоким ценам на трубы, финансовые показатели  ПНТЗ  в 2006г. находятся на высоких уровнях, в результате мультипликаторы  ПНТЗ(Р/Е, EV/EBITDA и т.д.) находятся ниже  среднеотраслевых, чтопредполагает потенциал роста акций завода. Состоявшееся удачноеразмещение ТМК показало высокую привлекательность трубного сегмента,что может стать дополнительным стимулом роста акций других компанийэтой отрасли и, в частности, ценных бумаг ПНТЗ, как наиболеенедооцененных.Привлекательны по нашему мнению и акции СНТЗ. Высокий спрос напродукцию позволяет компаниям получать хорошие прибыли, рентабельностьбизнеса  растет. Синарский трубный завод (СНТЗ) входит в Трубнуюметаллургическую компанию (ТМК), которой принадлежит 92,4% акцийзавода. СНТЗ производит преимущественно бесшовные трубы нефтегазовогосортамента, что позволяет компании в настоящее время получать высокиедоходы благодаря высокому спросу на этот вид продукции. В результате реализации программы модернизации производства назаводах ТМК, СНТЗ будет получать сырье с других предприятий холдинга,что позволит сократить издержки, при этом собственные капитальныевложения СНТЗ будут низкими. Исходя из сравнительных рыночныхкоэффициентов, СНТЗ выглядит  наиболее недооцененным по отношению  ккомпаниям-аналогам. Сталелитейные компанииВ то же время ММК планирует до апреля 2007 года объявить опроведении первичного публичного размещения акций (IPO), которое,вероятнее всего, пройдет в Лондоне. В следующем году не исключено, чтопотребность в стали на фоне замедления мировых экономик можетсократиться, что приведет в корректировке цен и снижению доходовсталелитейных компаний. Таким образом, с точки зрения конъюнктурырынка, время может быть не самое удачное. Да и предложение аналогичныхбумаг (из того же сектора) на рынке велико: Евраз, НЛМК, теперьСеверсталь. ММК также отличает то, что компания пока не обеспеченасобственным сырьем, в отличие от других крупнейших российскихпроизводителей. В то же время размещение было бы позитивно в планеповышения открытости компании, ликвидности ее бумаг. В настоящее времяfree float ММК оценивается менее, чем в 2%, остальное контролируетсяменеджментом комбината. По предварительной информации, в 2007г. можетбыть продано порядка 10% акций ММК. Компания