25 апреля

Тест Баффетта: ММК

Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Длявыбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Аналитики ИК “Атон”, ИБ “КИТ Финанс” и ФК “Уралсиб” оценивают по этим критериям российские компанииОбъект аназиза:
Магнитогорский металлургический комбинат
Штаб-квартира:
г. Магнитогорск
Бизнес:
черная металлургия
Место в отрасли:
3-е место (производство стали в РФ)
Доля рынка:
18% (по производству стали в РФ)
Капитализация:
$12 млрд
Выручка:*
$6,42 млрд
Чистая прибыль:*
$1,43 млрд
Председатель совета директоров:
Виктор Рашников
Источник:
РТС, ММК
* US GAAP за 2006 г.1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 4,76До листинга на LSE ММК был одним из самых закрытых в отрасли. ПослеIPO транспарентность заметно повысилась. Но пока эмитент недостаточночасто проводит встречи с аналитиками и инвесторами.2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,60ММК активно модернизировал производство, увеличивал долю продукции свысокой добавленной стоимостью, расширял ассортимент. Это положительносказалось на его операционных и финансовых показателях.3. Есть ли долгосрочные перспективы? 6,07Перспективы есть. Вполне вероятны два сценария: вхождение в составкрупного холдинга (например, “Евраза”) или самостоятельное развитие спреобразованием в вертикально интегрированную компанию за счет скупкигорнорудных активов. В конце 2006 г. ММК как раз приобрел лицензию наразработку Приоскольского железорудного месторождения.4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 3,46Относительно. Руководство не предпринимает активных действий дляоптимизации структуры производства. Разработка собственной сырьевойбазы пока неэффективна. В актив можно занести оперативнуюпереориентацию менеджмента на потребности рынка.5. Открыты ли менеджеры? 3,20После IPO открытость повысилась. Но поскольку период публичности у эмитента небольшой, делать выводы преждевременно.6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,30Стратегия развития ММК положительно влияет на финансовые показателии капитализацию, что вполне соответствует интересам акционеров. До IPOпрактически вся прибыль (90% в 2006 г.) выплачивалась в видедивидендов, но тогда миноритариев было немного.7. Насколько рентабельна компания? 4,50В 2006 г. рентабельность по чистой прибыли и EBITDA составили 22 и31% соответственно (в 2005 г. — 17,6 и 28%). Это высокие показатели. Нарост повлияли конъюнктура рынка черных металлов, увеличившаяся доляпродукции с высокой добавленной стоимостью, отсутствие проблем споставками сырья.8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 4,33По итогам 2006 г. FCFE составил около $1 млрд, но в связи с возросшими капзатратами он не сильно отличался от 2005 г.9. Какова отдача на вложенный капитал? 3,60В 2006 г. ROE составила 35% (в 2005 г. — 26%). Это лучший показательв отрасли. Основная причина роста — увеличение чистой прибыли за год на50%.10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,67ММК почти не имеет собственной добычи. Но это может сыграть ему наруку. Долгосрочные контракты на поставки руды и коксующегося угля из РФи Казахстана позволяют дистанцироваться от конъюнктуры добывающегосектора.11. Какова справедливая цена акций компании? 5,85Целевая цена одной акции ММК составляет $1,2 (GDR — $15,6), потенциал роста — 18%, рекомендация — покупать.ИТОГО: 4,38Вердикт : Баффетт купитПо каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкалена основе оценок трех инвестбанков и умножается на корректирующийкоэффициент. Коэффициент отражает степень важности конкретного вопросас точки зрения анализа инвестиционной привлекательностикомпании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласноконсенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК“Брокеркредитсервис”, ИК “Велес Капитал”, ИБ “КИТ Финанс”, ФК“Открытие”, регулярно участвующих в подготовке рубрики. Итоговаяоценка — средняя по всем вопросам. Положительный вердикт выносится,если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.Значения корректирующих коэффициентов по вопросам:1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 1,1 2. Как компанияпроявила себя за последние годы? 1 3. Есть ли долгосрочные перспективы?1,3 4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 0,8 5. Открыты лименеджеры? 0,8 6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих?0,9 7. Насколько рентабельна компания? 1 8. Достаточен ли свободныйденежный поток для акционеров? 1 9. Какова отдача на вложенный капитал?0,8 10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество?1 11. Какова внутренняя стоимость компании? 1,3