26 апреля

Проявят ли товарные рынки усталость металла?

Добыча нефти, металлов и в этом году даже производство продуктов питания, вероятно, достигли пиковых объемов. В каждой книжной лавке есть полка, на которой стоят издания, предупреждающие человечество о том, что вскоре базовые ресурсы планеты будут исчерпаны. Тема отнюдь не нова. О ней вспоминают, когда потребление того или иного товара максимально, а затем забывают еще лет на 20 - до следующего товарного суперцикла. Тем временем человечество пользуется новыми поставками, и технологии разубеждают даже заядлых пессимистов.Нехватка может очень быстро превратиться в избыток, когда инфляция заставляет центральные банки нажать на тормоза. Кое-кто вспомнит о "Пределах роста" - докладе, опубликованном Римским клубом в 1970-е годы. В нем говорилось о том, что мировые запасы нефти иссякнут через 30 лет. Запасов золота хватит на девять лет. В докладе также содержалось предупреждение о внезапном и неконтролируемом коллапсе экономической жизни. На самом деле коллапсу подверглись лишь цены на нефть и золото. Сегодня стало очевидно, что в 1970-е годы надувался пузырь монетарной политики центральных банков.Для инвесторов, вложивших $150 млрд в торгуемые на бирже фонды и триллионы долларов в полезные ископаемые и энергоносители, вопрос стоит так: надувался ли в последние пять лет очередной пузырь на товарных рынках или последователи теории Мальтуса на этот раз были как никогда близки к истине?Привело ли возрождение экономики азиатских стран - "великое удвоение" мировой потребительской базы - к изменению баланса сил? Жюри приступило к работе. По мнению глобального стратега из Lombard Street Research Чарльза Дюма, быки занимаются самообольщением. "Долгосрочная доходность товаров в реальном выражении отрицательна, за исключением нефти, где она вот уже полтора века равна нулю, - поясняет он. - Расчетливые инвесторы в разные времена получали огромную прибыль от торговли товарами. Иногда ценовые циклы становятся взрывными, но все-таки это цикличная игра по строгим правилам, где не избежать рисков".Цветные металлы - дети промышленного цикла. США уже охвачены самым серьезным сокращением жилищного строительства со времен Великой депрессии. США экспортируют промышленный спад в Европу за счет падающего доллара и банковского кризиса. По мнению Morgan Stanley, Япония стоит на пороге рецессии. Неудивительно, что цены на медь с начала октября упали на 23%, тогда как за предшествующие пять лет они выросли в четыре раза. Цены на свинец упали на 42%. По сравнению с маем никель подешевел на 53%.Удивляют лишь рекордные цены, по которым по-прежнему торгуются долговременные фьючерсные контракты, что отличает нынешнюю ситуацию от всех предыдущих. "Все просто: рынки нацелены на более далекие перспективы", - поясняют в Barclays Capital.Нефть отказывается реагировать. Марка Brent парит в районе $93 за баррель, несмотря на шокирующий доклад американских разведслужб. Они пришли к выводу, что Иран остановил программу создания ядерного оружия в 2003 году. Документ подрезал крылья ястребам Белого дома. Предполагаемая военная премия в ценах на нефть улетучилась, а цены едва дрогнули."Поднимется ли нефть до $100 за баррель? Да, это уже решенный вопрос", - уверен глава подразделения по товарным рынкам в Barclays Capital Пол Хорснелл. Goldman Sachs повысил свой прогноз до $105 за баррель к концу 2008 года, указав на хронический недостаток инвестиций. Кто же захочет инвестировать в экономику России, Венесуэлы, Эквадора, если там намечают очередную экспроприацию?Добыча нефти не росла в течение двух лет, а в главной тройке стран-производителей, не входящих в ОПЕК, - Великобритании, Норвегии и Мексике - вообще постоянно падала. "Даже при этих ценах нефтяные компании не могут обеспечить надежные поставки. Это признак того, что они на мели", - считает Хорснелл."В течение четырех лет цены на нефть росли со скоростью примерно $1 в месяц. Это постепенное увеличение давления, и я не знаю, как остановить этот процесс", - признается он.Теория нефтяного пика утверждает, что мир потребляет 30 млрд баррелей сырой нефти в год, при этом резервы нефти пополняются за счет открытия новых месторождений лишь на 10 млрд. Происходит истощение запасов, по официальной версии - на 4% в год, по мнению приверженцев теории пика - на 6%. "Нельзя исключить кризиса, связанного с поставками нефти в период до 2015 года, в том числе резкой эскалации нефтяных цен", - отмечается в одном из ежегодных докладов Международного энергетического агентства.Дневная норма потребления сырой нефти в Китае выросла на 0,4 млн баррелей в 2007 году по сравнению с предыдущим. В следующем году спрос может достичь 8 млн, или 9% от общемировой добычи. Ожидается, что к 2030 году глобальная потребность в сырой нефти вырастет на 50% - до 130 млн баррелей в день. Но главы компаний Total и Conoco сомневаются, что добыча в ближайшее время увеличится до 100 млн. По их мнению, ранее 2020 года она не превысит эту цифру."Теория пиковой добычи нефти - это секрет, о котором знают все нефтяники, но пока отказываются его обсуждать, - отмечает редактор Petroleum Review Крис Скребовски. - Если взглянуть на крупные проекты, можно сделать вывод, что добыча нефти достигнет своего пика примерно через три года, а затем будет плавно снижаться. Если мы ошиблись в расчетах, тогда мы могли пропустить этот пик".Противники такого подхода считают, что существуют огромные запасы нефти в виде нефтеносных песков или сланцев Канады, Венесуэлы и Колорадо, причем нефть выгодно извлекать как раз при ценах $60 за баррель и выше.Представители BP подчеркивают, что компания использовала трехмерные изображения и другие технологические новинки, чтобы повысить степень извлекаемости запасов месторождения Prudhoe Bay на Аляске с 40 до 60%. Если эту технологию применить к глобальным запасам, то можно получить дополнительные 1,4 трлн баррелей. То есть при сохранении нынешнего спроса человечество будет обеспечено поставками нефти еще в течение 45 лет.Тут есть одно "но". Сегодня растущие цены на нефть приводят к повышению цен на продукты питания. Запасы продуктов достигли самой низкой за последние 60 лет отметки. С апреля цены на пшеницу выросли на 145%. И повинны в этом растения, выращиваемые под биотопливо. Согласно данным Credit Suisse, в течение 12 лет они займут 12% всех пригодных для земледелия площадей.ООН утверждает, что зерновыми, которые пошли на выработку этанола (или, как стали называть его критики, смертонола), необходимыми для того, чтобы заполнить бак автомобиля, можно было кормить одного ребенка в течение года. Те, кто сидит за рулем Chelsea Tractors или сверхмощных BMW, своими действиями порождают голод в бедных странах. Ведь там население зависит от импорта продовольствия.Сотрудник ООН по обеспечению продовольствием призывает в течение пяти лет запретить выработку этанола. "Процесс его выработки обрекает многих на голодную смерть", - утверждает он.На товарном рынке - 2008 невозможно предсказать, станет ли кризис с поставками кульминацией обещанной рецессии американской экономики со всеми вытекающими отсюда последствиями.Сокращение учетных ставок в США привело к росту ликвидности в странах Восточной Азии и Ближнего Востока, где курсы местных валют жестко привязаны к доллару или зависят от доллара, как в Китае. В результате там инфляция достигла 6,9%, во Вьетнаме - 9,5%, в странах Персидского залива она грозит вырваться из-под контроля.Этим странам придется либо ограничить предоставление кредитов, либо отказаться от привязки к доллару. Какой бы вариант они ни избрали, игра почти началась. Когда закипит рынок стран с переходной экономикой, мы выясним, какой будет равновесная цена нефти, угля, железа, цинка и соевых бобов. Тогда мы сможем дождаться второй фазы суперцикла. И опять вспомним о теории пиков.