19 апреля

Началась дедолларизация российской экономики, однако, по прогнозам экономистов, осенью рубль начнет падать относительно доллара.

Согласно последним данным Центрального банка, в июне вывоз наличной валюты из России впервые превысил ввоз. При этом спрос на валюту со стороны физических лиц был практически равен предложению. По мнению экспертов, в июне сложилась классическая картина «дедолларизации» экономики – ведь даже сезонный всплеск спроса на валюту, связанный с турпоездками россиян за рубеж, не смог «перекрыть» предложение. Однако экономисты полагают, что россияне недолго будут избавляться от долларов. По их расчетам, осенью рубль (по разным причинам) снова начнет падать относительно доллара. В результате, полагают они, к концу года «сберегательный» спрос на доллары со стороны россиян может опять возрасти. Согласно информации ЦБ, чистый вывоз наличной валюты из России в июне составил 226 млн долларов. Совокупный спрос на валюту со стороны физических лиц за месяц был равен 3,883 млрд долларов. Совокупное предложение было лишь на 5 млн долларов больше и достигло 3,888 млрд долларов. При этом население продавало исключительно доллары США: на долю американской валюты в общем объеме предложения пришлось 3,490 млрд долларов. «Это связано с тем, что в России скопилось достаточное количество долларовой массы и дополнительного спроса на ввоз валюты в страну нет, – сказала RBC daily экономист «Альфа-Банка» Наталья Орлова. – Так что эти данные можно рассматривать просто как снижение потребности на ввоз валюты». Еще одним важным фактором, влияющим на состояние валютного рынка, г-жа Орлова считает переход населения на рублевые сбережения. В последнее время рублевые финансовые инструменты стали привлекательнее валютных благодаря номинальному укреплению рубля к доллару США, а также благодаря ставкам по рублевым вкладам, которые до недавних пор были относительно высоки. Кроме того, отмечает Наталья Орлова, рубли пользуются большим спросом еще и потому, что с начала года многие российские компании перешли на выплату «белой» зарплаты в рублях. Это связано с изменениями в налогообложении, которые сделали невыгодными выплаты по «серым» страховым схемам. Вообще, говорит экономист «Альфа-Банка», спрос на валюту изначально был способом хеджирования от риска девальвации рубля. А теперь риск девальвации минимален, поэтому и спрос на валюту уже не так велик. Между тем ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Олег Солнцев отмечает, что по всем «законам жанра» сейчас спрос на валюту должен активно расти в связи с поездками за рубеж. «Согласно этому сезонному фактору, должно быть превышение спроса над предложением, – сказал г-н Солнцев RBC daily. – А если «убрать» туристический спрос на валюту, то чистый спрос, связанный с размещением сбережений, стал отрицательным». Таким образом, отмечает эксперт, можно констатировать, что в июне наблюдалась самая настоящая «дедолларизация» экономики. Впрочем, экономисты отмечают, что отношение граждан к доллару напрямую зависит от его курса по отношению к рублю. А поскольку рубль в ближайшие месяцы, скорее всего, будет «сдавать позиции» американской валюте, недоверие россиян к доллару может снова смениться благосклонностью. «Дальнейшее развитие тенденции будет соотноситься с курсом рубля к доллару, – говорит Олег Солнцев. – Думаю, вскоре этот процесс замедлится». Сейчас рубль «закрепился» в коридоре 30,3-30,5 за доллар. Однако, полагает г-н Солнцев, осенью (в сентябре – октябре) доллар, скорее всего, будет расти относительно рубля благодаря сезонному фактору: в конце года растет вывоз капитала из страны. «Эта сезонность наблюдается уже пять лет. Она связана с циклами формирования прибыли у компаний реального сектора экономики, – поясняет Олег Солнцев. – Большая часть валовой прибыли приходится на второе полугодие. Соответственно, возникает некоторый избыток денег, который полностью разместить на внутреннем рынке нельзя. Поэтому часть денег уходит за рубеж». А во втором квартале, как правило, наблюдается обратная тенденция: возникает нехватка денежных средств, и тогда капитал возвращается обратно из-за границы. Эксперты расходятся во мнениях относительно причин предстоящего снижения курса рубля к доллару. Однако в том, что такое снижение в ближайшие месяцы произойдет, никто не сомневается. «Думаю, в ближайшее время мы будем стоять на нынешних уровнях, – говорит Наталья Орлова. – Последние недели августа будут показательными: некоторые участники рынка начнут, по всей видимости, подталкивать рубль к снижению относительно доллара, будут иметь место спекулятивные настроения». По ее мнению, то, что мы видим сейчас, – это некое «затишье перед бурей». «Думаю, после этого затишья мы упадем до 31 рубля за доллар, – отмечает г-жа Орлова. – Цена нефти по-прежнему высока, но ставки по международным заимствованиям выросли – а значит, капитала в виде займов в страну будет приходить меньше». Рост ставок произошел из-за того, что выросли доходности по казначейским облигациям правительства США: на прошлой неделе доходность десятилетних облигаций выросла до 4,4% годовых. Эти облигации являются одним из главных индикаторов для рынка капитала, и вслед за их доходностями выросли ставки и по государственным, и по корпоративным облигациям и займам. В результате российским компаниям становится выгоднее занимать деньги внутри страны. По мнению Натальи Орловой, из-за этого роста ставок российские заемщики могут «недозанять» за рубежом в этом году порядка 2-3 млрд долларов. Еще одной причиной падения рубля относительно доллара экономисты называют события вокруг нефтяной компании «ЮКОС». «Как и ожидалось, события вокруг ЮКОСа привели к оттоку капитала за рубеж. Все вполне логично: обвинения одной из крупнейших и богатейших российских компаний в налоговой недостаче способствует росту рисков инвестирования, – сказала RBC daily экономист ИК «ЦентрИнвест Секьюритис» Анастасия Андронова. – В первые несколько недель после завязки конфликта потоки экспортной выручки практически прекратились: экспортеры серьезно призадумались над тем, стоит ли им возвращать свои деньги в Россию». Поее мнению, ситуация вокруг ЮКОСа стала в некотором роде импульсом разворота в динамике курса доллара. «На конец года мой прогноз курса доллара составляет 30,5-30,7 рублей за доллар, – говорит она. – Приток экспортной выручки в страну до конца года будет скромнее, чем в первые шесть месяцев, так как в начале года осуществлялись поставки по контрактам, заключенным в конце 2002 и в первом квартале 2003 года, когда цены на «черное золото» достигали своего пика». По мнению аналитиков, ожидать быстрого роста доллара по отношению к рублю вряд ли стоит: изменение тенденции будет, но ничего катастрофического не случится. Однако, отмечают они, рост курса доллара неизбежно скажется на «валютных предпочтениях» граждан. «Сберегательное поведение населения изменится, – полагает Олег Солнцев. – И в четвертом квартале этого года следует ожидать, что интерес к вложениям в валюту возрастет». «Постепенный рост курса доллара скажется и на сберегательном поведении вкладчиков, однако незначительно и с некоторым лагом», – говорит Анастасия Андронова. По ее мнению, помимо роста курса доллара, привлекательность рублевых инструментов снизит и пересмотр процентных ставок по банковским вкладам. «Существенному перетоку средств из долларовых вкладов в рублевые будет препятствовать снижение ставок по рублевым депозитам, – говорит г-жа Андронова. – В середине августа Сбербанк намерен снизить ставки на 1,5–2 процентных пункта, а другие банки уже приступили к снижению».