19 апреля

«Финанс.»: Золотые горы Норникеля.

Аналитики дали свои рекомендации по акциям золотодобывающей компании "Полюс" - стопроцентной "дочки" ГМК "Норильский никель" - которая объявила о корректировке своих планов развития По словам президента "Полюса" Е.Иванова, к 2010 году компания по-прежнему намерена увеличить добычу почти втрое - до 3,3 млн унций по сравнению с 1,09 млн унций в 2004 году. В текущем году "Полюс" собирается произвести 1,14 млн унций золота. Компания пока исключила из своей стратегии планы по освоению месторождения Сухой Лог в Иркутской области. Основной прирост будет обеспечиваться за счет месторождения Олимпиадинское, расположенного в Красноярском крае. К 2010 году на нем планируется достичь уровня добычи в 1,17 млн унций по сравнению с 814 тыс. унций в 2004 году. Вторым приоритетным активом "Полюса" является рудник им. Матросова в Магаданской области. Из-за включения в план разработки ряда небольших месторождений "Полюсу" пришлось увеличить программу капитальных вложений на 2005-2010 годы на $1 млрд до $2,3 млрд. Большая часть из этой суммы ($1,6 млрд) будет направлена на развитие уже принадлежащих компании активов, $600 млн пойдет на приобретение новых активов, еще $140 млн - на геологоразведочные работы. В то же самое время золотодобывающая "дочка" "Норильского никеля" продолжает скупать предприятия, находящиеся в непосредственной близости от Сухого Лога. Одним из таких активов "Полюса" является компания "Лензолото". А на прошлой неделе "Лензолото" увеличило долю в капитале золотодобывающего предприятия "Первенец" с 26 до 100%. Цена сделки составила $25,8 млн, кроме того, покупатель взял на себя обязательства "Первенца" на сумму $2 млн. Запасы принадлежащих этому предприятию месторождений, расположенных всего в 15 километрах от Сухого Лога, оцениваются в 2,6 млн унций золота. После дополнительного изучения резервов "Первенца" "Полюс" может принять решение о строительстве фабрики производительностью 150-300 тыс. унций золота в год. Т.Маккачен, аналитик ИГ "Атон" ГМК "Норильский никель" не будет проходить процедуру регистрации акций на Лондонской бирже в текущем году. Главный экономист компании Д.Хамфри заявил, что этот шаг не является приоритетным, хотя заметил, что в будущем регистрация состоится. Пока никелевый гигант намерен увеличить количество ADR в свободном обращении с 20 до 40%. Представитель "Норникеля" уже отмечал ранее, что главным препятствием на пути к листингу является отсутствие информационной системы, необходимой для предоставления оперативных производственных и финансовых данных о многообразном производстве компании. Кроме того, следует отметить заявление представителя МПР о том, что в текущем году Сухой Лог, возможно, не будет выставлен на продажу, поскольку гигантское золотоносное месторождение не было включено в план приватизации на 2005 год. Нас нисколько не удивляет это сообщение, поскольку сроки продажи месторождения откладывались уже не один раз. Главный вопрос заключается в том, будут ли допущены к торгам иностранные компании, поскольку Barrick и Highland Gold (номинально являющиеся иностранными компаниями) выразили заинтересованность в участии. Не исключено, что Сухой Лог никогда не будет выставлен на продажу и станет ядром государственной золотодобывающей компании. Мы рекомендуем "покупать" акции "Норильского никеля". Прогнозируемая цена на конец 2005 года - $92. В.Домнич, старший аналитик Гута-банка Как сказано в ежеквартальном отчете ГМК "Норильский никель" по РСБУ за четвертый квартал 2004 года, цены на мировом рынке по всем основным металлам, кроме палладия, в 2005 году предположительно будут иметь отрицательный тренд, что станет причиной снижения финансовых показателей компании по итогам 2005 года. В нашей модели дисконтированных денежных потоков "Норильского никеля" учитывается падение цен на никель и медь соответственно на 8,9 и 4,1%, а также рост цен на палладий на 0,8% в 2005 году по сравнению с 2004 годом. С этой точки зрения мы рассматриваем новую информацию как один из факторов, который может способствовать снижению текущей рыночной цены до нашего справедливого уровня - $49,2 за акцию. Мы сохраняем рекомендацию "продавать" акции "Норникеля". В 2005 году компания ожидает снижения производства никеля, а также сохранения плановых объемов аффинированных металлов платиновой группы и золота на уровне 2004 года. Наша оценка предполагает небольшой рост производства никеля по сравнению с прошлым годом и сохранение объемов производства металлов платиновой группы и золота. Расхождение в прогнозах производства никеля будет иметь слабое влияние на стоимость акций "Норникеля", так как уменьшение производства приведет к соответствующему снижению затрат и незначительно отразится на ожидаемом денежном потоке в 2005 году.